الإجماع يجعل صانع الصفقات في وول ستريت كين موليس “ متوترا للغاية ''

“هذا ليس GFC – ليس هناك انفجار سوف ينفجر” ، يضيف.

“لكنني أعتقد أنه سيكون – وأعتقد أن هذا كثيرًا من الناس لم يمروا بها – إنها عملية طاحنة طويلة ، تتراوح من 12 إلى 18 شهرًا ، قبل أن ينظر الجميع ويقولون ، “حسنًا ، لقد قمنا باحتواء التضخم”.

مويليس ، الذي يتخذ من نيويورك مقراً له ، يشير إلى أن الشركات الأمريكية ستشعر بضغوط زيادة ضغط الهامش في وقت ترتفع فيه تكاليف الاقتراض أيضًا.

“ستشهد ضغط الهامش عند السطر الأول … وإذا تم رفعك ، فستحصل على زيادات في أسعار الفائدة بمضاعفاتها. يمكن أن ترتفع مصاريف الفائدة الخاصة بك مرتين أو ثلاثة أضعاف ما كانت عليه عندما كان الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بمعدلات عند 50 نقطة أساس. الديون ، يشير مويلس إلى أن العديد من الشركات متوسطة الحجم ستشعر بلسعة من ارتفاع أسعار الفائدة.

“أمريكا الوسطى – وهناك الكثير من الشركات في أمريكا الوسطى – ليس لديها إمكانية الوصول إلى الثابتة – معدل الائتمان طويل الأجل. إنهم يقترضون من البنك ، أو يقترضون الكثير من التمويل بالرافعة المالية. ”

ويشير أيضًا إلى أن المقترضين من الشركات المهيئين للغاية يجدون صعوبة أكبر وأكثر تكلفة في جمع الديون. “يواجه سوق القروض ذات الرافعة المالية مشكلة ، سواء من حيث السعر أو التوفر.

” اعتادت البنوك أن تنظر إلى شيء ما وتقول ، “حسنًا ، سأقرضك خمسة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) [الأرباح قبل الفوائد ، والضرائب ، والاستهلاك ، والإطفاء] “.

” قد تكون نفس الصفقة نفسها ثلاثة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك اليوم. ”

سيتضرر الاقتصاد الأوسط

وفقًا لما ذكره مويلس ، أصبحت البنوك أكثر حذرًا بشأن التوقعات الاقتصادية ، “وبالتالي فإن الحجم والتوافر والسعر سيضربان جزءًا كبيرًا من الاقتصاد المتوسط ​​المعزز”.

في مارس ، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأمريكية الرسمية لأول مرة منذ أكثر من ثلاث سنوات. بعد سلسلة من الارتفاعات الشديدة في أسعار الفائدة ، تبلغ الفائدة المستهدفة للاحتياطي الفيدرالي الآن ما بين 3.75 في المائة و 4 في المائة ، من ما يقرب من الصفر في وقت مبكر من العام. من تكاليف الاقتراض المرتفعة مع دفع الاحتياطي الفيدرالي للمعدلات إلى الأعلى.

“بدءًا من العام المقبل ، إذا أخذوها بالفعل إلى 4.5 في المائة ، أو 5 في المائة ، أو أيا كان … يقول:

“لم يكن لدينا الكثير من الوقت منذ أن تغير العالم.”

يؤرخ Moelis التغيير في العالم إلى أواخر أغسطس ، عندما ألقى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خطابه الشهير جاكسون هول مجادلًا بأن البنك المركزي الأمريكي يجب أن يستمر في رفع أسعار الفائدة والاحتفاظ بها عند مستوى أعلى حتى يثق في أن التضخم تحت السيطرة.

لكن تصميم بنك الاحتياطي الفيدرالي على إخضاع التضخم بمعدلات أعلى يجعل من المرجح أن نشهد تفشيًا مفاجئًا لاضطراب السوق ، خاصة بعد سنوات من أسعار الفائدة شديدة الانخفاض عندما استخدم الناس كميات كبيرة من الرافعة المالية لزيادة عوائد الاستثمار.

يقول مويليس: “هناك الكثير من النفوذ الخلفي في النظام”.

“عندما تمر لفترة طويلة من الوقت مثل هذه ، أعتقد أننا دائمًا ما نتفاجأ من كيفية قيام الناس بتحقيق عائداتهم – الرافعة المالية والرافعة الخفية. وأعتقد أننا ما زلنا نتفاجأ من ذلك في بعض الأماكن. ”

مثل انهيار سبتمبر في سوق السندات في المملكة المتحدة؟

رأس المال هو خير حماية

يوافق. “اعتقدت أن الوضع في المملكة المتحدة كان أحد تلك الأشياء المدهشة. يجب أن أقول ، أنا متطور للغاية ، لكن من كان يظن؟ ”

ولكن هل هذا التراكم في النفوذ هو خطأ المنظمين لفشلهم في منعه ، أم أنه بسبب مالي يجيب مويلس: “اللاعبون في السوق أكثر تطوراً بكثير مما يمكن أن يأمله المنظمون؟

” رقم اثنين في ذهني “. “ولهذا السبب فإن أفضل تنظيم هو حساب رأس مال قوي للغاية … أفضل طريقة لحماية الناس هي فقط التأكد من وجود رأس مال كبير تحت المخاطرة.”

ويضيف أن المنظمين يواجهون تحدي صعب لأن “السوق مليء بالأشخاص الذين يستيقظون كل صباح محاولين معرفة كيفية إظهار منتج يحقق عائدًا أعلى بقليل من الرجل الآخر”.

“إنهم أفضل في قراءة القواعد الخاصة بك أكثر مما ستكون عليه عند كتابتها. ”

أحد أكبر الضحايا لارتفاع أسعار الفائدة ، وتشديد الظروف المالية ، كان مجال التشفير.

هل يعتقد Moelis أنه سيكون من الممكن تنظيم صناعة العملات المشفرة بشكل صحيح؟

“إذا كان لديك بورصة تشفير ، وهي في الولايات المتحدة ، فأعتقد أن هناك طريقة لتنظيمها .

“أعتقد أن بعض عوامل الجذب للدائرة الانتخابية التي كانت في تلك البيئة هي أنها غير منظمة.”

ومع ذلك ، يشير مويليس إلى أوجه الشبه مع التنظيم أسواق الأوراق المالية.

“لا أعتقد أن هذا بعيد جدًا عن بعض الأشياء التي بدأت في عشرينيات القرن الماضي في تنظيم الأوراق المالية التي أدت إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية [SEC] ، والتي أدت إلى اللائحة حيث لا تستطيع البنوك رفع نسبة 30 إلى واحد ، لا يمكن أن يكون لديك بنك ليمان براذرز. ”

تفكير القطيع

طور مويليس سمعة لتوقيت السوق الرائع ، والذي عززه قراره الاستقالة من منصب رئيس بنك UBS الاستثماري في نهاية عام 2006 – قبل أشهر فقط من ظهور الهزات الأولى للأزمة المالية. هذا قبالة. “كل يوم نتخذ 1000 قرار وأركز على الخمسة التي تم توقيتها بشكل سيئ. لذا ، هذه هي الطريقة التي تنظر بها إلى الحياة. ”

ومع ذلك ، يلاحظ:” إذا حصلت على رأي إجماعي ، فإنني أشعر بقلق شديد للغاية. أعتقد أن جزءًا من ذلك هو عدم وجود هامش ربح في الإجماع ، والإجماع مكان خطير للغاية للعب.

“أشعر بعدم الارتياح إذا كان الجميع يتفق معي. عادةً ما أكون في غرفة ، وإذا وافق الجميع ، فإن عملية تفكيري العنيفة هي: “لا يمكن أن يكون هذا صحيحًا”. ”

يجادل مويليس بأن هذا التشكك في رأي الإجماع أمر مهم.

“هناك الكثير من الرعي لعملية التفكير … قرأت الأخبار ، وأنا مندهش من مدى كفاءة مجموعة من الناس الآن في حشد فكري مستمر ومتوافق. ”

في الواقع ، يقول إن عدم الثقة هذا في الرأي المتفق عليه هو أحد الأسباب التي جعلته يقرر ضمان بقاء Moelis & Co غير محبوب.

” أنا لا تعرف أبدًا متى سيحدث حدث لا يحظى بتوافق الآراء ، ولكن أسوأ شيء يمكن أن تكون عليه هو أن تجعل دائنك يتخذ قراراتك نيابةً عنك “. الآن؟

“سنكون عدوانيين” ، كما يقول. “أعتقد أننا وضعنا الشركة معًا لنكون عدوانيين عندما يكون الآخرون قلقين … لذا ، سنكون عدوانيين ، وسنواصل النمو ، وماذا أشعر بالقلق من ضياع؟”

يضحك. “أنا قلق من أني أفتقد أنه ربما سيكون الأمر أسوأ مما أعتقد أنه سيكون.”