تضيف صفقة الديون رياحًا معاكسة جديدة للاقتصاد الأمريكي المعرض بالفعل لخطر الركود

الصفقة المبدئية التي صاغها الرئيس جو بايدن ورئيس مجلس النواب كيفن مكارثي خلال عطلة نهاية الأسبوع – على افتراض أن الكونجرس وافق عليها في الأيام المقبلة – تتجنب أسوأ سيناريو لتخلف السداد الذي يؤدي إلى الانهيار المالي. لكنها قد تزيد أيضًا ، حتى لو كانت على الهامش ، من مخاطر حدوث انكماش في أكبر اقتصاد في العالم.

ساعد الإنفاق الفيدرالي في الأرباع الأخيرة على دعم النمو الأمريكي في مواجهة الرياح المعاكسة بما في ذلك الركود في البناء السكني ، ومن المرجح أن تعمل صفقة الحد من الديون على تقليل هذا الزخم على الأقل. وأظهر استطلاع أجرته بلومبرج ، قبل أسبوعين من صفقة الحد من الديون ، أن الاقتصاديين قد حسبوا فرصة حدوث ركود في العام المقبل بنسبة 65٪.

بالنسبة لصانعي السياسة الفيدرالية ، يعتبر سقف الإنفاق اعتبارًا جديدًا في الاعتبار حيث يقومون بتحديث توقعاتهم الخاصة للنمو ومعدل الفائدة القياسي ، والتي من المقرر إصدارها في 14 يونيو. في أسعار اجتماع السياسة في منتصف يونيو ، مع ارتفاع نهائي بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو.

وقالت ديان سونك ، كبيرة الاقتصاديين في KPMG LLP: “سيجعل هذا السياسة المالية أكثر تقييدًا إلى حد ما في نفس الوقت الذي تكون فيه السياسة النقدية مقيدة ومن المرجح أن تصبح أكثر تقييدًا”. “لدينا كلتا السياستين تتحرك في الاتجاه المعاكس وتضخيم بعضهما البعض.”

من المتوقع أن يتم تطبيق حدود الإنفاق بدءًا من السنة المالية التي تبدأ في 1 أكتوبر ، على الرغم من أنه من المحتمل ظهور تأثيرات صغيرة قبل ذلك – مثل من خلال clawbacks من مساعدة Covid أو تأثير التخلص التدريجي من التحمل تجاه ديون الطلاب. ومع ذلك ، فمن غير المرجح أن تظهر هذه في حسابات الناتج المحلي الإجمالي.

كما نصح توبين ماركوس ، كبير محللي السياسة والسياسة في الولايات المتحدة في Evercore ISI ، بأنه سيكون من المهم تقييم الدرجة التي تكون فيها حدود الإنفاق “حيلة محضة” حيث سعى المفاوضون إلى سد الخلافات من خلال المناورات المحاسبية.

ومع ذلك ، مع توقع بقاء الإنفاق للسنة المالية القادمة حول مستويات 2023 ، فإن ما تفرضه الصفقة من قيود على النفس سيبدأ في وقت قد يكون فيه الاقتصاد في حالة انكماش. كان الاقتصاديون الذين استطلعت آراؤهم بلومبيرج سابقًا قد سجلوا انخفاضًا بنسبة 0.5٪ سنويًا في الناتج المحلي الإجمالي للربعين الثالث والرابع.

بلومبرج إيكونوميكس: تكلفة صفقة الديون قد تشهد وصول 570.000 إلى التوظيف في الولايات المتحدة

قال مايكل فيرولي ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيه بي مورجان تشيس وشركاه: “تميل المضاعفات المالية إلى أن تكون أعلى في فترات الركود ، لذلك إذا دخلنا في حالة ركود ، فإن الإنفاق المالي المنخفض قد يكون له تأثير أكبر على الناتج المحلي الإجمالي والتوظيف”. في رد عبر البريد الإلكتروني على الأسئلة.

ومع ذلك ، فإن تفكير فيرولي الأخير يتمسك بحالة جي بي مورجان الأساسية المتمثلة في تجنب الولايات المتحدة الركود.

على الرغم من قرابة 5 نقاط مئوية من ارتفاع أسعار الفائدة الفيدرالية منذ آذار (مارس) من العام الماضي – وهو محور حملة تشديد السياسة النقدية الأكثر عدوانية منذ أوائل الثمانينيات – فقد أثبت الاقتصاد الأمريكي حتى الآن مرنًا.

وصلت البطالة إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من نصف قرن ، عند 3.4٪ ، وذلك بفضل الطلب المرتفع تاريخياً على العمال. أظهرت دراسة أجراها مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو مؤخرًا أن المستهلكين لا يزال لديهم مدخرات فائضة لاستخدامها من الوباء.

سيكون لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي مجموعة من الاعتبارات ، لأنه بصرف النظر عن تأثير الصفقة على التوقعات الاقتصادية ، سيكون لها بعض الآثار على أسواق المال والسيولة.

قامت وزارة الخزانة بتخفيض رصيدها النقدي لمواصلة سداد المدفوعات منذ أن وصلت إلى حد الدين البالغ 31.4 تريليون دولار في يناير ، وبمجرد تعليق الحد الأقصى من خلال التشريع القادم ، ستزيد مبيعات أذون الخزانة من أجل إعادة بناء هذا المخزون إلى المزيد المستويات العادية.

ستؤدي هذه الموجة من أذون الخزانة الصادرة حديثًا إلى استنزاف السيولة بشكل فعال من النظام المالي ، على الرغم من أن تقييم تأثيرها الدقيق قد يكون صعبًا. قد يقوم مسؤولو الخزانة أيضًا بترتيب إصدارها لتقليل الاضطرابات.

مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإزالة السيولة من تلقاء نفسه ، من خلال التخلص من محفظته من السندات بمقطع يصل إلى 95 مليار دولار شهريًا ، إنها ديناميكية سيراقبها الاقتصاديون عن كثب في الأسابيع والأشهر القادمة.

على المدى الطويل ، من شبه المؤكد أن نطاق القيود المالية التي صاغها المفاوضون لن يفعل شيئًا يذكر لمسار الدين الفيدرالي.

قال صندوق النقد الدولي الأسبوع الماضي إن الولايات المتحدة ستحتاج إلى تشديد ميزانيتها الأولية – أي استبعاد مدفوعات الديون والفوائد – بنحو 5 نقاط مئوية من الناتج المحلي الإجمالي “لوضع الدين العام على مسار هبوطي حاسم بحلول نهاية هذا العقد. . ”

الحفاظ على الإنفاق عند مستويات 2023 سيكون أقل بكثير من ضبط النفس الكبير.

كتب ماركوس من Evercore ISI في مذكرة للعملاء يوم الأحد: “إن حدود الإنفاق لمدة عامين في جوهر الصفقة هي إلى حد ما في عين الناظر”. تقييمه: “يجب أن تظل مستويات الإنفاق ثابتة تقريبًا ، مما يشكل حدًا أدنى من الرياح المالية المعاكسة للاقتصاد بينما يقلل أيضًا العجز بشكل هامشي فقط.”