من سيشتري أكبر شركة كرواتية: بسبب الديون الضخمة القيمة بائسة

وأعادت مجموعة فورتن، أكبر شركة في كرواتيا والمنطقة التي توظف أكثر من 45 ألف شخص، جدولة ديونها البالغة 1.2 مليار يورو لمدة عام آخر، لكن المشاكل لم يتم تجاهلها. علاوة على ذلك.

الأرقام المالية الملموسة الأولى لمجموعة الأعمال بأكملها في الماضي والأشهر الستة الأولى من هذا العام تظهر هذه الأيام، على الرغم من أنها لا تزال تتدفق. الأرقام مقلقة للغاية ومحبطة للغاية، لذا ليس من المستغرب أن لا أحد يستجيب للمناقصة العامة التي كانت الشركة تطرحها في بداية العام وتتوسل لأحد لتوليها. في الواقع، لشراء MidCo، الشركة التي تمتلك Fortenova بالكامل.

بعد ذلك، طلبت إدارة فورتينوفا من مالكيها غير المرخصين، والذي يشير في المقام الأول إلى ملك الغاز الكرواتي بافلو فوينوفاك، الذي يسيطر مع شركائه على حوالي 28 بالمائة من الشركة، لإيجاد حل لإنقاذ إمبراطورية تودوريتش السابقة المنهارة.

القصة معقدة للغاية، لكننا سنحاول تبسيطها: تم حظر أسهم البنوك الروسية الخاضعة للعقوبات (يسيطر Sberbank و VTB على 50 بالمائة من الملكية).لذلك توصلت فورتينوفا إلى حل قانوني يسمح بموجبه للمؤسسة الجامعة ببيع شركتها ميدكو، التي تمتلك فورتينوفا وتديرها بشكل غير مباشر.

الأموال التي تم الحصول عليها بهذه الطريقة (من بيع MidCo) ستذهب إلى أصحاب المؤسسة المظلة، ومن بينهم البنوك الروسية الخاضعة للعقوبات، لكنهم لن يحصلوا على الأموال، ولكن سيتم تجميد الجزء الخاص بهم من الأموال في حساب خاص حتى انتهاء العقوبات.

نظرًا لأن Sberbank وVTB Bank ليس لهما حق التصويت على الإطلاق، فسيتم تحديد كل شيء من قبل Pavao Vujnovac الذي يتمتع فعليًا بنسبة 28 بالمائة بالأغلبية في جمعية المساهمين في Fortenova.

ولهذا السبب ظهرت بالفعل العديد من التكهنات التي بموجبها يمكن لفوينوفاك أن يبيع شركة MidCo لنفسه. ومع ذلك، تزعم المصادر أن المهمة تكاد تكون مستحيلة لأن فوينوفاتش يعاني من مشاكل مالية خطيرة مع إمبراطوريته التجارية الضخمة، حسبما ذكرت قائمة بودرافسكي.

ما هي قيمة مجموعة Forten، وهي الشركة التي تضم محفظتها شركات Konzum وMercator وJamnica وZvijezda وBelje وTisak وPik Vrbovec وSerbian Dijamant والعديد من الشركات الأخرى؟ لو لم تكن هناك ديون ضخمة للمؤسسات المالية، لكانت قيمة فورتينوفا تبلغ عدة مليارات من اليورو.

ومع ذلك، وبالنظر إلى إجمالي الديون طويلة الأجل وقصيرة الأجل، والتي يقدرها الدائنون فقط في هذه اللحظة بحوالي ملياري يورو، فإننا نصل إلى قيمة يمكن قياسها بمئات الملايين من اليورو، وبالتأكيد ليس أكثر من مليار.

تعترف فورتينوفا نفسها بأن صافي ديونها يبلغ حاليًا حوالي 1.1 مليار يورو. هو إجمالي الدين المالي الذي تطرح منه الأموال وما في حكمها المتاحة للشركة. ومن أجل المقارنة، يبلغ صافي ديون بودرافكا حاليا 20 مليون يورو فقط.

ومن المعروف إذن أن شركة Fortenova قامت مؤخرًا بإعادة تمويل ديون صندوق HPS الأمريكي بمبلغ 1.2 مليار يورو والتي كان من المقرر استحقاقها في سبتمبر. تم تمديد فترة استرداد الأموال حتى نوفمبر من العام المقبل، ولكن هذه المرة بفائدة إجمالية تصل إلى 18 بالمائة!

خسارة كبيرة

ظلت الفائدة على السندات كما هي رسميًا، حوالي 12 بالمائة، ولكن نظرًا للمخاطر العالية المرتبطة بهيكل الملكية والعمليات السامة، اضطرت فورتينوفا إلى أن تدفع لشركة HPS خصمًا لمرة واحدة بنسبة 6.75 بالمائة، وهو ما يصل إلى حوالي 75 مليون يورو. .

وإذا حكمنا من خلال جميع الأرقام المتاحة علنا، فإن فورتينوفا غير قادرة على خدمة هذا الدين. مُطْلَقاً. وفي الأشهر الستة الأولى من هذا العام، حققت مجموعة فورتن 2.7 مليار يورو من إجمالي الإيرادات، وهو ما يزيد بنسبة 9 في المائة عما كانت عليه في نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، فقد عملت في الفترة نفسها بخسارة تصل إلى 40.5 مليون يورو (حوالي 305 مليون كونا).

وهذه خسارة أكبر 12 مرة مما كانت عليه في نفس الفترة من العام الماضي. وفي الوقت نفسه، حقق قطاع المبيعات (كونزوم، ومركاتور، وروتو، وتيساك) ربحًا تشغيليًا أقل بنسبة 19 في المائة (الربح قبل الفوائد والضرائب)، وفشل قطاع الزراعة (بيلجي، وبيك فينكوفسي، وفوبيك، وأجرولاغونا) بنسبة 27 في المائة.

حقق برنامج أعمال الأغذية والمشروبات (Jamnica، Kiseljak، Zvijezda، Dijamant، Pik Vrbovec) أرباحًا تشغيلية أقل بنسبة 55 بالمائة في النصف الأول من العام مقارنة بنفس فترة النصف من العام الماضي. بلغت إيرادات البيع بالتجزئة (كونزوم، مركاتور) 2.24 مليار يورو في الأشهر الستة الأولى، وهو ما يزيد عن 80 بالمائة من إجمالي إيرادات المبيعات للمجموعة بأكملها.

أحد الأرقام الواردة في التقرير المالي نصف السنوي ملفت للنظر بشكل خاص: اضطرت فورتينوفا إلى دفع 65.5 مليون يورو كفوائد في الأشهر الستة الأولى فقط، وهو ما يزيد بنسبة 13 في المائة عما كانت عليه في نفس الفترة من العام الماضي. وفي حين أن ديون فورتينوفا أصبحت أكثر تكلفة وغير مواتية، بالمقارنة، فإن مؤشرات ديون بودرافكا لم تكن أفضل من أي وقت مضى: فالفائدة آخذة في الانخفاض، ولكن كذلك أصل الدين.

وبذلك بلغ إجمالي الدين المالي لبودرافكا في نهاية يونيو من هذا العام 70 مليون يورو (صافي الدين، نذكركم، 20 مليونًا فقط)، وكانت نفقات الفوائد في الأشهر الستة الأولى 660 ألف يورو فقط.

إجمالي الدين المالي أقل بنسبة 16 بالمائة عن العام الماضي. في التاريخ الحديث، لم تكن مدينة بودرافكا أقل مديونية من أي وقت مضى، ولم تتمكن من إدارة تدفقاتها النقدية بهذه الفعالية ولم يكن لديها المزيد من النقد من قبل.

لذلك تتساءل وسائل الإعلام في كرواتيا لماذا لا تشتري بودرافكا فورتينوفا بالكامل؟ على الرغم من أن شركة Fortenova، من حيث الإيرادات وعدد الموظفين، أكبر حاليًا بسبعة إلى ثمانية أضعاف من Podravka، إلا أن الظروف تسمح لشركة Koprivnica بتنفيذ العملية دون مشاكل كبيرة.

أولا، يجب أن نكرر أن فورتينوفا لا تساوي الكثير بسبب ديونها الضخمة. وبحسب بعض التفسيرات غير الرسمية الواردة من الأسواق المالية المحلية، سيكون من الضروري توفير نحو 500 مليون يورو لهذه العملية في المرحلة الأولى، ثم لاحقاً ما بين 200 إلى 300 مليون يورو أخرى. هل يستطيع بودرافكا ابتلاع مثل هذه اللقمة؟ إذا نظرنا من الناحية المالية والممتلكات بحتة، فلن تكون هناك مشكلة.

Podravka هي شركة ذات ديون منخفضة، ولا ينبغي أن يشكل قرض جديد بقيمة عدة مئات الملايين من اليورو أي مشكلة على الإطلاق. وهناك صناديق التقاعد بالإضافة إلى الدولة، المالكين الرئيسيين، الذين يمكنهم تقديم المزيد من خلال إعادة رسملة شركة كوبريفنيتسا.

بالإضافة إلى ذلك، إذا كانت شركة Podravka تعتزم – افتراضيًا تمامًا – الدخول في تلك العملية الكبيرة التي ستضمن بقاء أقوى سلسلة بيع بالتجزئة في أيدي محلية، فيمكنها الخروج من أعمالها الصيدلانية. في هذه الحالة، ماذا سيفعل لها بيلوبو إذا حصلت من ناحية أخرى على كونزوم، جامنيكا، زفييزدا، بيلجي؟ ومن المؤكد أن أصحاب المعاشات والدولة سوف يتساءلون: لماذا لا يتم الاستيلاء على بيلوبو من قبل صناديق التقاعد؟

إنهم يديرون شركة الأدوية تلك على أي حال، معتبرين أن الإدارة بأكملها في أيديهم. ويمكنك الحصول على أموال جيدة لشركة Belupo: الشركة التي حققت في العام الماضي (مجموعة Belupo بأكملها) إيرادات بقيمة 1.1 مليار كونا كروية وما يقرب من 140 مليون كونا كروية في صافي الربح (مع مصنع كبير وحديث آخر في كوبريفنيتسا) تبلغ قيمتها ما بين كونا كرواتية 300 و400 مليون يورو.

ليس سرًا أن شركة Podravka كانت تضع عينها بالفعل على الأعمال التجارية الزراعية لشركة Fortenova، والتي من المقرر بيعها بحلول نهاية العام، وفقًا لشروط شركة HPS الأمريكية في إجراءات إعادة برمجة قرض بقيمة 1.2 مليار يورو. لذلك، فإن شركة Koprivnica مهتمة حاليًا بالاستحواذ على Belje وPika Vinkovci وVupik Vukovar، ووفقًا لبعض المستشارين، يمكنها الحصول على أكثر من 300 مليون يورو مقابل ذلك، كما كتبت قائمة Podravski، وفقًا لما أوردته Danica.hr.

إذن ما هي المشكلة إذا قام، على سبيل المثال، بتخصيص مبلغ أكبر من ذلك بكثير والاستيلاء على فورتينوفا بالكامل؟ إنه عمل محفوف بالمخاطر، بلا شك، لأن فورتينوفا مثقلة بالديون ومثقلة بالعديد من المشاكل المالية والقانونية. ولكن في الوقت نفسه، إنها أيضًا فرصة عظيمة – للاستحواذ على شركة ذات قيمة في وضع تكون فيه أقل قيمة. وظيفة وفرصة للشجعان والمجرئين.

هناك شيء واحد مؤكد: الصندوق الأمريكي HPS، الذي أعطى فورتينوفا قرضًا جديدًا بقيمة 1.2 مليار يورو بفائدة 18 بالمائة – بفضل عقد وضمانات ثابتة – يمكنه بالفعل الاستحواذ غدًا على أصول المجموعة بأكملها ثم بيع جميع أصول فورتينوفا. الشركات لتغطية مطالباتها.