هل ستضحي البنوك المركزية بطموحاتها من أجل هبوط اقتصادي مثالي؟
قد يحتاج المنظمون إلى مراعاة مخاطر الركود واضطراب السوق ، كما كتبت كلير جونز لصحيفة فاينانشيال تايمز.
تتزايد الدلائل على أن العديد من العوامل الدافعة للارتفاع الدراماتيكي للتضخم العام الماضي آخذة في الضعف. أسعار الغاز الأوروبية الآن عند مستويات شوهدت آخر مرة قبل الغزو الروسي لأوكرانيا في أواخر فبراير. انخفضت تكلفة شحن حاوية فولاذية 12 مليون من شنغهاي إلى لونج بيتش من حوالي 8300 دولار هذه المرة من العام الماضي إلى 1500 دولار ، وانخفضت أسعار السيارات المستعملة حتى في المملكة المتحدة.
هل يعني هذا سياسة أقل عدوانية من البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم في عام 2023؟ ليس على الفور ، كما كتبت المحرر الاقتصادي الدولي في فاينانشيال تايمز كلير جونز. بعد ضخ الكثير من التحفيز في الاقتصادات في الأيام الأولى للوباء ثم الفشل في تحديد مرونة الأسعار حتى فوات الأوان ، سيبدأون العام حيث أنهوا العام السابق – في محاولة يائسة لاستعادة الثقة من خلال التحدث بحزم عن القتال مع التضخم.
هذا الخطاب المتشدد لا يتعلق فقط باستعادة الثقة. على الرغم من تراجع معدلات التضخم مع تلاشي القاعدة المرتفعة للمقارنات السنوية للطاقة والغذاء في العام الماضي ، إلا أن ضغوط الأسعار لم تختف تمامًا.
لم تعد اضطرابات سلسلة التوريد تؤدي إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية ، لكن الاتجاهات في قطاع الخدمات وسوق العمل لا تزال تثير قلق البنوك المركزية. هناك أيضًا مخاوف مستمرة من أن الوباء والتوترات الجيوسياسية المتزايدة قد تركا الاقتصاد العالمي بقدرة إنتاجية أقل مما كان عليه في عام 2019 – وهو ما يعني ، إذا كان هذا صحيحًا ، أن البنوك المركزية ستضطر إلى ضرب الطلب لإعادة التضخم إلى المستويات التي شهدناها قليلًا. سنين مضت.
وسواء كان حديث محافظي البنوك المركزية الصارم عن محاربة التضخم مصحوبًا برفع أسعار الفائدة الذي يؤدي إلى انهيار الاقتصاد ، فسوف يعتمد على ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك. إذا علمنا عام 2022 أي شيء ، فهو أن الاحتياطي الفيدرالي هو المحور غير المرئي الذي تدور حوله قرارات بقية البنوك المركزية.
لم يتعاون محافظو البنوك المركزية رسميًا في عام 2022. لكن ربما يكون لديهم. عندما بدأ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في رفع أسعار الفائدة في الربيع الماضي ، كان البنك المركزي الأوروبي (ECB) لا يزال معلقًا وكان بنك إنجلترا (BoE) ملتزمًا برفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة الذي يفضله محافظو البنوك المركزية (ومراقبوهم) . في الخريف ، اتبع كل من البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الأسترالي قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي وقاموا برفع أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية لكل منهما ، وهي وتيرة ملحوظة من التشديد صدمت المستثمرين في كل مكان. في نهاية العام ، حتى بنك اليابان قدم مفاجأة متشددة.
تمكنت السلطات النقدية الأمريكية من إقناع الآخرين بمتابعتها من خلال قوة الدولار. يحجم محافظو البنوك المركزية عن الاعتراف بالضغوط على أسواق العملات ، لكن معدل انخفاض كل عملة رئيسية تقريبًا مقابل الدولار – انخفض اليورو بنسبة 16٪ تقريبًا في نقطة واحدة في عام 2022 ، والجنيه أكثر من 20٪ والين تقريبًا. 25 في المائة – أخافتهم. كان ردهم هو اتباع بنك الاحتياطي الفيدرالي وزيادة رفع أسعار الفائدة.
قد يكون هذا العام واحدًا من تلك المناسبات النادرة التي يتبين فيها أن الاقتصاد الأمريكي الضعيف لا يمثل خطرًا ولكنه نعمة لبقية العالم ، إذا خفف الضغط على باول لرفع أسعار الفائدة. إذا تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة إلى رفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة ، فسيمنح ذلك المجال للآخرين ليحذوا حذوه. يكمن الخطر في أن سوق العمل في الولايات المتحدة لا يزال حارًا وأن الاحتياطي الفيدرالي لا يتراجع عن سياسته المتشددة. ستشعر البنوك المركزية الأخرى مرة أخرى بالحاجة إلى أن تحذو حذوها ، على الرغم من أن اقتصاداتها في حالة أضعف بكثير.
يتمثل الخطر الأكبر في عام 2023 في أن البنوك المركزية أصبحت تشعر بجنون العظمة بشأن فقدان السمعة لدرجة أنها لا تتحدث بصراحة فحسب ، بل تنفذ عدة زيادات كبيرة في أسعار الفائدة. من شبه المؤكد أن الزيادة السريعة في تكاليف الاقتراض ستدفع الاقتصادات إلى الركود. يمكن أن يؤدي ذلك أيضًا إلى حدوث اضطراب مالي من شأنه أن يجعل الذعر في سوق السندات في المملكة المتحدة في الخريف الماضي يبدو وكأنه تافه.
سترسل الصدمات إشارات متضاربة ، مما يجبر السلطات النقدية على دعم أجزاء من الأسواق المالية وهي تحاول تشديد شروط الإقراض. ستتعرض البنوك المركزية لمزيد من الضغوط السياسية – في أوروبا ، اشتكى القادة الفرنسيون والإيطاليون والفنلنديون بالفعل من أن محاولات البنك المركزي الأوروبي لترويض التضخم تعرض الوظائف والنمو للخطر ، إلى جانب زيادة مخاطر أزمة ديون سيادية أخرى.
من المرجح أن يؤدي التركيز على تهديدات أخرى غير التضخم إلى ارتفاع أقل في الأسعار. وهذا بدوره قد يعني أن الأسعار ستستمر في الارتفاع بنسبة 3 أو 4 في المائة سنويًا في المستقبل المنظور ، فوق هدف 2 في المائة الذي تتوق إليه البنوك المركزية. هذا ليس السيناريو المثالي. ولكن بعد عام 2022 الفوضوي للغاية ، فإن التضحية بالطموحات من أجل هبوط اقتصادي مثالي من أجل شيء أكثر تعقيدًا قد يتضح أنه الخيار الأقل سوءًا للجميع.
