يشرح مايكل ميلكن الأزمة المصرفية حول SVB ، First Republic & Co: “البنوك ترتكب نفس الأخطاء دائمًا”

• يرى ميلكين نمطًا متكررًا في حالات فشل البنوك
• ميلكن ينتقد الاقتراض بالرافعة المالية من قبل البنوك الإقليمية
• هل الأزمة المالية العالمية آتية الآن؟ من غير المحتمل ، كما يقول ميلكن

مايكل ميلكن هو أحد أشهر المستثمرين في التاريخ المالي الحديث. كان الرجل البالغ من العمر 76 عامًا يعتبر ملك السندات ذات العائد المرتفع في السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي ، حيث جمع المليارات كمصرفي في بنك دريكسيل بورنهام لامبر الاستثماري. في عام 1990 ، وصلت سلسلة انتصارات ميلكن إلى نهاية مفاجئة: حُكم عليه بالسجن لمدة عشر سنوات بتهمة الاحتيال المالي ، والذي كان عليه أن يقضي 22 شهرًا فقط. بعد أن تحرره دونالد ترامب من حظره مدى الحياة كمصرفي في عام 2020 ، عاد ميلكن منذ ذلك الحين إلى العديد من المؤسسات المالية كمستشار ومعلق. وفي الآونة الأخيرة ، علق أيضًا على أحدث أزمة للبنوك الإقليمية في الولايات المتحدة ، وأدرك وجود نمط متكرر.

ميلكين: لقد حصلت البنوك الإقليمية على قدر كبير جدًا من الائتمان – واستخدمته بشكل غير صحيح

ظلت الأزمة المصرفية المحيطة بمؤسسات الائتمان الأمريكية الإقليمية تعلق بعالم المستثمرين منذ بداية شهر مارس. يرى ميلكن أن سياسة الاقتراض الخاطئة للبنوك المتضررة هي سبب انهيارها. وأوضح ميلكن في Last Call على CNBC: “لم يكن عليك الاقتراض على المكشوف والإقراض الطويل … هذه أساسيات التمويل”. يرى ميلكن خطأ معياريًا في القطاع المالي في الاقتراض المرتفع للغاية من البنوك ، والتي تستخدم بعد ذلك هذه الأموال لشراء السندات المحفوفة بالمخاطر وبالتالي عالية الفائدة. “كم مرة ، كم عدد العقود ، سنتعلم هذا الدرس من الاقتراض بين عشية وضحاها والإقراض على المدى الطويل؟ سواء كان ذلك في السبعينيات أو الثمانينيات أو التسعينيات ، فهذه الأخطاء نفسها مرارًا وتكرارًا.”

ثم يشرح ميلكن آرائه بالتفصيل. “في هذه الحالة أيضًا ، سيكون لدى البنوك ما يكفي من الائتمان ، وسيكون لديها ما يكفي من الأسهم ، وستكون لديها القدرة الكافية لاستيعاب خسائر الائتمان القادمة. ومع ذلك ، فقد ضاعفوا حجمهم بمقدار الضعف أو ثلاثة أضعاف أو أربعة أضعاف عن طريق الاقتراض بين عشية وضحاها بسعر منخفض بشكل مصطنع. أسعار الفائدة والمنتجات الوسيطة ، كما يقول خبير السندات ميلكن ، الذي يُنسب إليه الفضل في اختراع السندات غير المرغوب فيها التي ازدهرت في السبعينيات والثمانينيات.

يتوقع ميلكن هذه التحولات في رأس المال

استجاب المدخرون في الولايات المتحدة على الفور لمشاكل المقرضين الصغار ، مع عمليات سحب كبيرة من البنوك مثل Silicon Valley Bank (SVB) ، و First Republic Bank & Co. . تشمل هذه الخصائص ، من ناحية ، المستوى العالي للرافعة المالية ، ومن ناحية أخرى ، الوزن الثقيل للسندات الخطرة في المحافظ المعنية. لقد حققت هذه السندات ذات العائد المرتفع بعض العائدات الجذابة خلال بيئة معدلات الفائدة المنخفضة للفترة 2008-2022 ، لكنها خسرت بشكل كبير في قيمتها العام الماضي مع تغير أسعار الفائدة. كانت الشركات التي لديها أعلى نسبة من الودائع غير المؤمن عليها وخسائر السندات الشديدة المحتملة في ميزانياتها العمومية هي الأكثر تمحيصًا من قبل المدخرين والشركات.

يتوقع ميلكن استمرار تحولات رأس المال من المدخرات والقروض. يعتقد مؤسس معهد ميلكن أن حصة القروض المملوكة للنظام المصرفي ستنخفض بعد الأزمة. وقال ميلكين: “سنكون أقوى عندما يذهبون إلى أيدي صناديق التقاعد التي لديها التزامات طويلة الأجل وأقل خطورة”.

هل هناك الآن انهيار مالي كبير؟

إلى أي مدى سيؤدي إفلاس البنوك الإقليمية المذكورة إلى فوضى مالية عالمية؟ هل هناك خطر حدوث اضطرابات أكثر حدة؟ الآراء تختلف حول هذا السؤال. في حين أن بعض الخبراء يخشون عودة الأزمة المالية لعام 2008 ، فإن خبراء آخرين يقدمون كل شيء بوضوح ويؤكدون على الطابع الانعزالي للبنوك الإقليمية الصغيرة ، التي لا يمكن بأي حال من الأحوال أن يُنظر إلى انهيارها على أنه تهديد شامل. لا يتوقع خبير CNBC Jim Cramer ، على سبيل المثال ، حدوث تفاعل متسلسل نتيجة لانهيار بنك Silicon Valley Bank ، First Republic & Co والجانب الإيجابي هو أن معظم البنوك المتعثرة قد وجدت مشترًا مذيبًا – الاستحواذ على SVB على سبيل المثال ، بنك First Citizens ، وهو شراء First Republic من قبل بنك JPMorgan التقليدي أو زواج الأفيال بين Credit Suisse الذي مزقته الأزمة والمنافس السويسري الأقوى UBS.

يعطي ميلكن أيضًا كل ما هو واضح: فهو يعتبر حدوث أزمة مالية خطيرة أمرًا مستبعدًا للغاية ، وهو ما يفسره في المقام الأول من خلال سياسات الأصول المحافظة للبنوك الكبرى. يقول ميلكن: “لا يتعلق الأمر بعدم وجود الكثير من السيولة في الولايات المتحدة. يجب أن نأخذ في الاعتبار أيضًا أن بنوكنا الكبرى حذرة للغاية بشأن إدارة المطلوبات والأصول”. وبالتالي ، يمكن للقطاع المصرفي الأمريكي بأكمله أن يفلت من العقاب – لكن يجب أن يدرك أخيرًا أن الاقتراض بالرافعة المالية لشراء الأصول ذات العائد المرتفع يمكن أن يسبب ضررًا كبيرًا عندما تتغير أسعار الفائدة. ويشير ميلكن إلى أن “الناس يركزون كثيرًا على مخاطر الائتمان وما إلى ذلك ، ولكن أحد أكبر المخاطر هو مخاطر أسعار الفائدة”.